王青
刚刚过去的2024年，世界经济增长乏力，经济全球化和多边主义受到阻碍和挑战，不确定性进一步上升。这一年，中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，为世界经济复苏增长注入更多动力和确定性。
面对各类潜在内外部冲击，2025年我国经济将展现强大韧性、巨大潜力，继续保持在中高速增长区间。其中，超常规逆周期调节、新质生产力发展和民营企业活力将成为主要支撑点。
2024年我国经济运行整体平稳
2024年我国经济运行呈现上半年“前高后低”，下半年“前低后高”走势。在宏观政策逆周期调节适时适度的发力下，经济运行整体较为平稳，季度GDP增速波动低于上年。与此同时，以高技术制造业为代表的新质生产力发展较快，对经济增长形成较强拉动。
具体来看，受2023年四季度增发1万亿元国债资金主要在2024年初使用等因素影响，2024年一季度GDP增速达到5.3%，延续了2023年四季度以来的较快增长势头。进入二季度，增发国债资金支持效应减弱，投资增速下行，更为重要的是，二季度房地产市场调整有所加剧，带动居民消费增速走低。由此，二季度经济增长动能有所转弱，当季GDP增速降至4.7%。这一态势一直延续到三季度——三季度GDP同比增速为4.6%。可以看到，5—9月制造业采购经理指数（PMI）持续处于收缩区间。
需要指出的是，从生产端来看，在外需回暖、新能源汽车产销量快速增长的带动下，前三季度工业生产持续处于5.8%的较高增长水平。其中，代表新质生产力发展的高技术制造业增加值同比增长9.1%。
9月末，一揽子增量政策陆续推出，市场信心得到有效提振，经济景气度回升，其中10月和11月PMI连续两个月处于扩张区间。伴随市场信心的改善，资本市场和房地产市场活跃度显著上升，10月和11月金融业增加值增速加快，房地产行业下行放缓，带动此前持续偏低的服务业生产增速上行，工业生产则继续保持较高水平。
需求端方面，在存量政策和一揽子增量政策共同作用下，10月份以来居民消费、广义基建投资和制造业投资都在走强，加之外需韧性超出市场预期，共同推动四季度前两个月经济增长动能显著改善，预计我国能够完成全年“5.0%左右”的经济增长目标。
2025年宏观政策及经济走势展望
2025年着眼于高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。考虑到今年全球经贸环境变化等外部冲击可能带来的影响以及高质量发展要求，预计2025年GDP增速目标可能较2024年的“5.0%左右”略有下调。
对于今年的宏观政策安排，2024年12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议都要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”，其中中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”。这意味着2025年宏观政策逆周期调节力度将显著加大。
在财政政策方面，今年的政策基调是“更加积极”，中央经济工作会议部署“一个提高、两个增加”，即提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。这意味着今年财政政策实施力度将比2024年显著加大。其中，2025年目标财政赤字率会有所上调，进一步增加财政支出能力，并释放出财政逆周期调节加力的清晰信号；地方专项债规模有望进一步增加；超长期特别国债还会继续发行，对“两新”的支持力度进一步加大。
在货币政策方面，今年的政策基调是“适度宽松”。这是2011年以来首次将货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。预计今年央行将继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，显著高于2024年0.3个百分点的降幅，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本全面下行。不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。与此同时，在金融“挤水分”效应减弱后，今年新增信贷、社融规模有望恢复较快增长。
在中央经济工作会议部署的2025年九大重点任务中，排在首位的是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”。将扩内需作为今年首要重点任务，这是因为今年外部经贸环境变数增多，外需对经济增长的拉动力和贡献率将显著低于2024年，需要内需及时顶上来。
预计2025年促消费政策会进一步加力，引导居民消费需求潜力释放，包括加大财政对耐用消费以旧换新的支持力度；适度提供生育补贴；在全国层面发放消费券，促消费范围从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费等。另外，2025年要着力促进房地产市场止跌回稳，有效提振居民消费信心。预计今年社会消费品零售总额增速将由2024年的3.8%左右加快至6.0%，服务零售总额增速也将有所加快，最终消费对经济增长的贡献率有望达到70%—80%之间。
中央政治局会议要求，2025年要“提高投资效益”。这意味着今年投资规模扩张不是主要政策目标，关键是要提高各类投资的经济、社会、环境及安全效益。今年固定资产投资增速将稳中有升，预计将达到4.0%左右，较2024年小幅加快0.6个百分点，投资对经济增长的拉动力也会有所增强。三大投资板块中，在更加积极的财政政策支持下，基建投资增速会保持较高增长水平，继续发挥宏观经济稳定器作用；楼市支持政策加码，加之上年基数下沉，今年房地产投资降幅将有所收窄；在外部环境发生变化的背景下，加之上年基数偏高，今年制造业投资增速会略有放慢。不过，在促进新质生产力发展及科技金融供给增加，以及推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资仍将保持7.0%左右的增长，其中高技术制造业投资有望保持高位。
在全方位扩大内需过程中，商品和服务市场的供需平衡也将有所改善，预计今年CPI同比涨幅将回升至0.5%左右，较2024年高0.2个百分点；预计PPI同比将在-1.0%左右，降幅较2024年收窄1.2个百分点。预计今年整体物价水平仍偏低，这也将为宏观政策相机抉择、适时加力提供空间。
（作者系东方金诚首席宏观分析师）
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