胡继亮 汪馨怡
7月30日中共中央政治局会议指出，要用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新等。今年《政府工作报告》提出，健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。
社会资本通过注入关键资金、导入前沿技术和管理经验参与创业投资，实现为专精特新等创新型企业多要素赋能，既有助于解决创新型中小企业融资难题，又通过资源整合优化创新创业生态，加速科技成果转化和产业升级，为培育新质生产力构建了市场化驱动的可持续动力机制。
当前，我国创业投资领域呈现蓬勃发展态势，社会资本潜力存在进一步释放的空间。《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》《私募投资基金监督管理条例》等政策文件陆续出台，为社会资本参与创业投资提供方向指引。然而从实践来看，社会资本参与创业投资的积极性与深度，仍受多重问题制约，如，“募投管退” 全链条循环不畅，政策支持的精准度有待提升，退出渠道的灵活性亦存在明显不足等。
吸引社会资本参与创业投资，需以“市场化、法治化、国际化”原则为核心，构建“政策—资本—环境”协同体系。通过强化法治保障、优化政策工具箱、创新退出渠道，逐步激发社会资本活力，为培育新质生产力注入持久动能。
——推进更高标准的法治实践。完善创业投资领域法律体系；建立投资者纠纷快速仲裁机制，对欺诈上市、财务造假等行为“零容忍”，罚没资金优先用于投资者赔偿；设立创业投资基金风险隔离制度，避免因单一项目失败引发系统性风险；进一步完善信用担保体系，充分发挥政策性担保机构增信功能，提高风险分担比例和补偿力度，创新风险分担模式，引入科技保险，通过“基金+保险”“保投联动”的模式，为科技创新企业保驾护航；升级信息共享平台，扩大信息共享范围，推动跨区域信息共享，建立动态信用评估机制，进一步降低金融机构与中小企业之间的信息不对称，提高资本安全性。
——推进更精准的政策支持实践。设立专项引导基金，引导社会资本投向国家战略性新兴产业，如人工智能、新能源、生物医药等领域，扩大基金杠杆效应，引导创业投资从“政府主导”转向“多元共治”；通过完善股权激励机制、再融资机制和退市机制，提高市场灵活性和效率，提升企业竞争力；建立退出收益反哺机制，明确引导基金退出时超额收益的一部分用于补充基金池或奖励优秀管理人等。
——更大力度打通堵点卡点，构建高效循环通畅的社会资本“募投管退”体制机制。
募资端，鼓励银行理财子公司发行科技创新主题理财产品；鼓励创新型中小企业发行债券融资，发展中小企业集合债券、私募债券等创新金融工具；实行五年以上长周期考核制度，提高“净资产收益率”等长周期指标的考核权重，放宽保险资金投资未上市股权比例限制，以此拓宽资金来源，吸引更多资本投入创业投资。
投资端，建立全国性创业投资项目库，方便资本与优质项目对接，并推行“尽职调查免责清单”，进一步推广分层尽职调查机制，降低社会资本尽调成本，提升投资效率与积极性。
退出端，进一步优化中小板和创业板的转板机制，推动多层次资本市场互联互通；优化中小板和创业板的上市门槛，使企业的现金流量、科技含量和创新能力成为关注重点，让更多具有潜力的中小企业进入资本市场；扩容私募股权二级市场（S基金），推动区域性股权市场标准化建设；鼓励上市公司设立并购基金，支持创业投资项目通过并购退出。
（作者胡继亮系华中师范大学经济与工商管理学院副教授，经济研究中心副主任；作者汪馨怡系中国农业大学烟台研究院助理研究员）
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