A股正式进入“全面注册制”新时代。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。
多位接受中国经济时报记者采访的专家表示，从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历了4年试点之后，这场牵一发而动全身的改革稳步推向全市场，标志着新一轮资本市场改革迈出了决定性的一步，将引发资本市场诸多变化，尤其是助力科技企业成长的作用将更加凸显。
包容性上市制度将更有利于科创公司发展
注册制改革中，股票发行审核制度经历从核准制到注册制的重大转变，充分贯彻以信息披露为核心的理念，使得发行上市全过程更加规范、透明、可预期。但业内认为，精简公开发行条件，设立多元包容的上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业等上市，将为市场带来更多源头“活水”。
中国银行研究院研究员邱亦霖在在接受中国经济时报记者采访时表示，全面推行注册制后，主板将实行以询价为主体、以直接定价为补充的定价机制。同时，对于上市标准，设置了“预计市值+收入+现金流”和“预计市值+收入”两套指标体系，将提升市场包容性，契合科技创新企业的特点和融资需求，上市公司群体的科技含量将明显提升。
“新的主板上市标准取消了无形资产占净资产的比例限制要求，体现了主板对于科技创新的支持。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受中国经济时报记者采访时分析称，以往的上市标准中，要求最近一期末的无形资产占净资产比例不超过20%，这与传统经济主要以有形资产为主的特征相吻合。然而，随着新经济的迅猛发展，越来越多的科技创新型企业拥有大量专利技术等无形资产，对其申报主板上市构成了实质性障碍。此次主板上市标准的改变，体现了资本市场对于科技创新的支持力度。
“这为符合国家产业政策和经济发展方向的企业提供了更多的机遇，尤其对于成长型科创企业构成巨大利好。这些企业硬科技含量高，研发投入比例和资金需求量大，初期暂时不一定实现盈利。全面实施注册制后，资本市场对这类企业的助力将愈发明显。”厦门大学王亚南经济研究院教授韩乾向中国经济时报记者表示。
“全面实行注册制是支持科技创新的关键举措。整体来看，全面注册制后IPO的门槛将更低，行业板块分化现象明显，那些技术含量高、成长性好、创新能力强的优秀企业上市会越来越容易;反之，那些高能耗、高污染、科技含量低的企业，上市会越来越难。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受中国经济时报记者采访时说。
促进“科技—资本—实体经济”良性循环
“全面注册制更加灵活和差异化的上市制度改革，有利于资本市场在科创企业初创、成长、成熟等全生命周期更好地发挥作用，促进实现‘科技—资本—实体经济’的良性循环。”国务院发展研究中心金融研究所研究室主任孙飞在接受中国经济时报记者采访时表示，从资本视角来看，全面注册制改革能够畅通PE、VC基金退出渠道，缓解其“募投管退”链条的“最后一公里”难题，实现资金的高效循环利用。从企业视角来看，更加包容的发行上市条件有利于初创或成长型科创企业更快地做大做强，大企业又可以通过设立CVC支持初创企业，促进产业链协同发展。从科技视角来看，“宽进严出”等制度安排有利于资本市场更好地发挥资源配置作用，引导更多资源集中到符合国家战略需求导向的产业领域，激发科创企业乃至全社会的持续创新活力，实现高水平科技自立自强。
孙飞指出，在这些“微循环”的基础上，资本市场价值投资导向、科技驱动趋势将更为显著，真正优质的科创企业将进一步成长壮大，从“融资端”到“投资端”的示范与传导将更为顺畅，进而形成科技之间、资本之间以及科技与资本之间相互促进的良性循环，更加畅通“科技—资本—实体经济”的“主动脉”。
全面注册制将给上市公司结构带来哪些变化?邱亦霖指出，一是绩优蓝筹股将成为市场热点。主板将更加突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。因此，具备核心竞争能力的成熟大型企业将更具备发展优势。二是科技创新密集行业也将具备长期发展潜力。科创板突出“硬科技”特色，专注服务“硬科技”，创业板主要服务于成长型创新创业企业。因此，优质并具备科技创新实力的企业也将会迎来更大的发展空间。
下一步，资本市场如何更好助力科技创新?孙飞建议，一是优化交易所转板制度安排，在当前“区域性股权市场-新三板-北交所”转板实践的基础上，研究推进更大范围的转板机制设计，促进形成交易所之间良性竞争，完善企业的“能上能下”机制。二是加快建立常态化退出机制，严格上市公司退出标准，促进上市公司“能进能退”，提高资本市场运作效率。三是发挥行业协会在培育高水平投资队伍方面的作用，进一步加强投行业务能力建设，引导VC/PE“修炼内功”做好投研管理，提升公募基金等机构服务居民财富管理的水平，助力经济高质量发展。
“资本市场是我国经济的晴雨表。整体来看，全面推行注册制后，资本市场将引导资本更多流向转型升级的高科技企业，助推产业转型升级，助力创新驱动发展战略，更好服务我国经济高质量发展。”董登新表示。
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