1月份金融数据表现亮眼，信贷、社融增量均为历史同期最高水平。
中国人民银行（以下简称央行）日前公布的数据显示，1月份新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元；新增社会融资规模7.06万亿元，同比多增5866亿元。
受访专家表示，在“适度宽松”的货币政策基调下，开年以来金融体系加大信贷投放力度，满足实体经济有效融资需求，推动宽货币向宽信用传导，为年初经济平稳开局提供了有力的金融支持。
信贷、社融表现抢眼
“1月份金融数据表现亮眼，实现了成色颇足的‘开门红’，新增社会融资规模和人民币贷款增量双双创历史新高。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受记者采访时表示。
数据显示，1月份人民币贷款增加5.13万亿元，环比多增4.14万亿元，在去年高基数（4.92万亿元）基础上同比多增2100亿元，超出市场预期。
民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云认为，四重因素推动人民币信贷增长维持高位：一是银行资产端“早投放、稳收益”诉求较强，前期项目储备在年初集中释放。二是今年“十四五”收官带来一定的信贷需求，政策支持领域和保障性项目成为信贷“开门红”投放的重点，发达地区雄厚的产业基础和较强的投资需求对信贷投放形成有效支撑。三是今年春节提前至1月份，节前企业支付采购款、供应链和项目进度款结算、员工薪酬奖金发放等用款需求也提前释放。四是2024年12月信贷增量未在当年完成流程，以及客户在管理报表的需求下避免在年底增加负债。
“稳增长政策集中发力、金融机构加快投放，推动年初贷款较快增长。此外，中央以更大力度支持‘两重’项目建设，加力扩围实施‘两新’政策，带动基础设施贷款较快增长，对信贷投放形成重要支撑。”董希淼说。
岁末年初，一大批“两重”“两新”项目加速开工促增长，“两重”“两新”成为各地政府工作报告中的高频词。江苏省提出，深入落实一揽子增量政策，更大力度实施“两重”项目、强化项目储备和承接，加力扩围落实“两新”政策、优化补贴方式，完善政府专项债券管理机制，努力扩大服务消费、降低物流成本，滚动出台一批更加给力、可感可及的惠企利民政策举措。浙江省明确，持续推进汽车、手机、家电家居、电动自行车等消费品以旧换新和医疗设备、电梯等设备更新，加快已开工“两重”项目建设进度，迭代完善“近期可实施、长期有储备、定期可滚动”的项目库。
值得注意的是，在1月份人民币贷款增量中，企（事）业单位贷款增加4.78万亿元，占比93.2%，是信贷增长的“压舱石”；而居民贷款同比大幅少增。
“去年春节在2月份，今年春节在1月份，春节假期会延缓居民购房、购车等需求。随着春节错期效应逆转，2月份居民贷款有望恢复同比多增。”东方金诚首席分析师王青表示。
1月份新增社融7.06万亿元，高基数下同比多增5833亿元，也创下历史新高，增速达8%。
“社会融资规模增速继续保持较快水平，一方面得益于表内贷款较快增长，另一方面得益于政府债券发行提速。在‘各项工作能早则早、抓紧抓实’的政策基调下，今年1月份政府债券发行明显提速，净融资额近7000亿元，较上年同期多增近4000亿元。”董希淼说。
“信贷‘开门红’和政府债券发行节奏前移，对社融增长形成强有力拉动。委托贷款、企业债券和股票融资也形成一定拉动。”张丽云表示。
董希淼指出，从结构看，1月末普惠小微贷款余额为33.31万亿元，同比增长12.7%，制造业中长期贷款余额为14.41万亿元，同比增长11.4%，均高于同期贷款整体增速，这凸显出信贷结构持续优化，金融对实体经济的支持服务更加精准有效。
新口径下M1步入正增长区间
1月末，狭义货币（M1）余额同比增长0.4%，修订后的M1步入正增长区间；广义货币（M2）余额同比增长7%，环比回落0.3个百分点。
张丽云认为，M2增速相对稳定，环比小幅回落，原因主要包括：一是同业活期纳入自律管理后，部分前期高息非银存款或流向表外资管产品，对M2形成较大拖累。二是理财回表强度相对较弱，理财分流影响M2增长。三是政府债券加快发行后，形成的财政存款有所增加，但这部分存款不计入M2。四是去年同期高基数也使得M2增速相对承压。
1月末M1同比增速为0.4%，增速较上月加快1.8个百分点，为近10个月以来首次同比正增长。
王青认为，主要原因是2025年1月份起央行调整M1统计口径，新加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两项指标。“由于个人活期存款规模较大，且此前一直保持4%至6%的正增长，由此带动新统计口径下M1增速加快。不过，剔除统计口径变化，1月末M1增速也较上月加快0.2个百分点左右，降幅连续第四个月较快收窄。此外，除了一揽子增量政策出台、市场信心大幅提升，推动企业经营、投资活跃度上升外，一个重要原因是前期楼市持续回暖，带动居民存款向房企活期存款转移加速。”王青分析。
央行将择机降准降息
下一阶段货币政策走向如何？
张丽云认为，货币政策将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，并着力引导金融资源更多流向科技创新、促进消费等支持领域。各项政策协同发力下，预计2025年信贷总量延续稳定合理增长，对公继续挑大梁、个贷占比提升，并注重盘活存量资源、提高资金使用效率。
降息降准方面，2024年中央经济工作会议要求，2025年“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息”；2024年第四季度货币政策委员会例会公报提出，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”；刚刚发布的《2024年第四季度货币政策执行报告》指出，“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。
“‘适时’‘择机’意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息。当前要重点关注一季度房地产市场走势等对出口的影响。通常，春节到两会期间（2020年除外）出台降息降准等重大宏观政策措施的可能性比较低。综合各类内外部因素走势判断，一季度末前后降息降准窗口可能打开。”王青表示。
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