金融总量合理增长、社会综合融资成本低位下行、信贷结构持续优化、金融市场韧性增强……上半年金融数据近日发布，货币政策“组合拳”为实体经济发展营造了良好的金融环境，交出了一份成色好、分量足的成绩单。
货币政策加力支持实体经济
数据显示，6月末，人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%；社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%；广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%。
“从上半年的金融数据看，货币政策支持实体经济的效果是比较明显的。”中国人民银行副行长邹澜在7月14日国新办举行的新闻发布会上介绍，为实施好适度宽松的货币政策，人民银行进一步加大逆周期调节力度，在5月份出台实施一揽子金融支持举措。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进货币信贷合理增长。健全市场化的利率调控框架，强化利率政策执行和监督，推动社会综合融资成本下降。更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，引导信贷结构进一步优化。加强货币政策与其他宏观政策的相互配合，形成合力，为推动经济回升向好持续营造适宜环境。
“上半年我国金融市场韧性增强，在外部环境复杂多变、不确定性显着上升的情况下，我国金融市场保持平稳运行，债券市场、资本市场回升向上，人民币汇率保持基本稳定，房地产市场出现企稳回升迹象。今年以来，我国宏观经济保持回升向好趋势，二季度GDP同比增长5.3%。这为金融总量增长和结构优化创造了条件，同时也表明金融对实体经济的支持稳固有力。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼说。
中诚信国际研究院院长袁海霞表示，上半年一揽子货币政策措施落地，呈现四大特点：一是货币政策框架持续调整，中期借贷便利（MLF）政策利率属性淡出，更加明确7天逆回购利率作为核心政策利率的地位，有利于更好发挥央行利率调控的作用。二是货币政策基调保持适度宽松，关税扰动下稳增长重要性提升，降准降息再次同时落地，结构性工具持续发力。三是公开市场操作边际放松，3月份起MLF持续超额续作，6月份买断式逆回购首次提前预告并于月中操作两次。四是货币政策更加关注资产价格，两项支持资本市场工具进一步优化，个人住房公积金贷款利率下调。
记者注意到，7月15日，中国人民银行再度开展1.4万亿元买断式逆回购操作，持续强化市场沟通，呵护流动性。
信贷总量增长、结构优化
“上半年信贷呈现‘总量增长、结构优化’的特征。”中国人民银行调查统计司司长闫先东在发布会上介绍，6月末，金融机构人民币各项贷款余额为268.56万亿元，同比增长7.1%。上半年，人民币各项贷款新增12.92万亿元，显示金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平。
近13万亿元信贷资金主要投向了哪里？数据显示，上半年，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%。从行业投向看，新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域。
价格方面，社会综合融资成本低位下行、降幅明显。1—6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，比上年同期低约45个基点；新发放的个人住房贷款利率约为3.1%，比上年同期低约60个基点。
“上半年，人民银行实施较大力度降准降息，存款准备金率下调0.5个百分点，货币政策工具利率和存款利率也有不同程度下调，引导贷款市场报价利率（LPR）下行10个基点，推动社会综合融资成本继续下降。为更好应对外部冲击，金融机构加大对实体经济减费让利力度，主动下调贷款利率。”董希淼说。
闫先东介绍，近年来人民银行持续做好金融“五篇大文章”，更好支持重大战略、重点领域和薄弱环节。5月末，金融“五篇大文章”贷款余额103.3万亿元，同比增长14%。其中，科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12%；绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%、9.5%。以上贷款增速均高于同期各项贷款增速，融资可得性也明显提升。
适度宽松货币政策仍有空间
2025年是“十四五”规划收官之年。近14年来首次定调“适度宽松”的货币政策，下半年将如何继续发力稳增长？
邹澜指出，下阶段，人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项已出台的货币政策措施执行，提升金融服务实体经济质效。总量方面，把握好政策实施力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融总量环境。结构方面，突出金融服务实体经济的重点方向，聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，强化政策协同联动，用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。传导方面，强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。完善货币政策框架方面，进一步健全市场化的利率调控机制，优化货币政策中间变量，不断完善货币政策工具体系，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，更好服务高质量发展。
袁海霞认为，下半年货币政策将依然延续适度宽松的总体基调，存在1—2次降准降息机会，9—10月或是降准降息的时间窗口。此外，货币政策将更加注重提升价格水平、提振内需，更加注重与财政政策的配合，存在重启国债买卖的可能，并将强化再贷款等结构工具的使用。
在董希淼看来，下一阶段，适度宽松的货币政策仍有较大发力空间。5月份降准之后加权平均存款准备金率约为6.2%，预计还有不小的降幅，三季度和四季度仍可能继续实施全面降准。随着政策框架不断完善，存款准备金率5%“隐性下限”可能被打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。此外，如果政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本持续下行，LPR仍有下降的可能，年内LPR或将还有超过10个基点的降幅。
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